さていよいよ明日、2004年8月16日(月) は、イオン(8267)の 1:2 株式分割の、権利付き最終売買日です。

この株式分割による「インデックスファンドの売り」について、どこでも、ほとんど話題として取り上げられていません。日経平均採用銘柄が株式分割した例がほとんどないので、その影響について推測するのが難しいためでしょうか?

では早速、先週お約束したイオンの日経平均への寄与度と、他の日経平均採用銘柄への影響について、最新情報をお伝えします。

まずは、2004年8月13日（金)の終値段階での寄与度を見てみましょう。

証 券	銘柄名	株価	みなし比率	みなし株価	寄与度
6971	京セラ	7530	1	7530	3.02%
6762	ＴＤＫ	6850	1	6850	2.75%
6857	アドテスト	6620	1	6620	2.66%
6954	ファナック	5950	1	5950	2.39%
8035	東エレク	5450	1	5450	2.19%
9433	ＫＤＤＩ	531000	0.01	5310	2.13%
7267	ホンダ	5110	1	5110	2.05%
4502	武田	5070	1	5070	2.04%
7751	キヤノン	4950	1	4950	1.99%
9737	ＣＳＫ	4480	1	4480	1.80%
4704	トレンド	4430	1	4430	1.78%
9735	セコム	4180	1	4180	1.68%
7203	トヨタ	4140	1	4140	1.66%
8264	イトヨーカ	3880	1	3880	1.56%
4503	山之内	3700	1	3700	1.49%
4063	信越化	3660	1	3660	1.47%
6758	ソニー	3600	1	3600	1.45%
8267	イオン	3550	1	3550	1.43%

先週と変わらず、255銘柄中、第18番目です。寄与度も先週から +0.1% と、ほぼ変わっていません。

次に、イオン株売却による、他の日経平均銘柄の購入株数については、前回ご紹介した計算式に従い、以下のようになります。

(5000000*3550)/(23.156*10757.20) = 71,258 (株)

従って、全ての日経平均全銘柄について、月曜日に7万株余りの購入需要が想定できます。

この7万株の購入による買いインパクトについて、木曜日時点での、1日の出来高が少ない日経平均銘柄を取り上げて見ます(金曜日はSQ算出日による出来高が増えていたため、除外します)。

証 券	銘柄名	みなし株価	影響割合	出来高	買いインパクト
9301	三菱倉	1000	0.39%	191000	0.371092463
2002	日清粉Ｇ	1081	0.42%	200000	0.354393302
2201	森永	243	0.10%	207000	0.342408988
8803	平和不	381	0.15%	245500	0.288711448
2536	メルシャン	282	0.11%	251000	0.282385101
7102	日車両	295	0.12%	267000	0.265463148
1861	熊谷組	227	0.09%	275000	0.257740583
8232	東急百	160	0.06%	281000	0.252237226
4543	テルモ	2595	1.02%	282000	0.251342767
6508	明電舎	210	0.08%	298000	0.237847854

前回はキッコーマンがトップでしたが、今回は三菱倉庫がトップで、0.3日分の買いが想定されます。ちなみにキッコーマンは、この日は19番目の、0.2日分でした。

結論1
株式分割に伴い、日経平均全銘柄の買い需要が7万株発生する。これによる出来高が少ない銘柄の上昇を狙う方法もある。しかしながら、その日によって出来高は大きく変わり、買いインパクトも0.2-0.5日分と少ないため、成功するには、かなり難易度が高い。

次に月曜日の「インデックスファンドの売り」による、イオンの株価への影響を考えて見ることにしましょう。

最初に考慮すべき点として、このインデックスファンドの売りを見越した、先回り「信用売り」の存在です。先回りが多ければ、当日に「買戻し」を行うために、株価の下げが緩やかになります。

この先回りの「信用売り」の規模を確かめるために、日証金の「貸株残高」(信用売り残高)の推移を見てみます。

下記の表は、イオンの公募発行価格が決定した7月29日以降からの推移です。公募発行価格は3577円でした。

日付	始値	高値	安値	終値	前日比	出来高	貸株残高	融資残高
7/29	3,790	3,810	3,630	3,650	-180	2,093,700	421,700	338,600
7/30	3,650	3,830	3,640	3,820	170	4,034,800	1,213,500	186,300
8/2	3,840	3,850	3,750	3,850	30	2,102,000	1,472,000	185,200
8/3	3,870	3,880	3,750	3,770	-80	1,198,600	1,508,700	204,500
8/4	3,730	3,730	3,640	3,680	-90	1,272,000	1,578,200	205,500
8/5	3,700	3,710	3,640	3,640	-40	993,600	1,578,300	237,300
8/6	3,610	3,660	3,600	3,620	-20	1,722,400	1,769,200	215,700
8/9	3,600	3,670	3,560	3,670	50	2,770,100	587,800	285,400
8/10	3,620	3,660	3,610	3,660	-10	1,459,900	445,900	310,500
8/11	3,670	3,710	3,660	3,710	50	2,198,900	384,600	398,600
8/12	3,700	3,710	3,640	3,660	-50	1,421,800	256,400	442,600
8/13	3,660	3,660	3,540	3,550	-110	2,273,900	133,900	535,100

「貸株残高」の 7/30 から 8/6 までの推移に注目して下さい。公募が決定した翌日(7/30)に「貸株」が100万株も増え、受け渡し日(8/9)に100万株が解消されました。

この現象は、公募割引率分だけ儲ける方法を、かなりの人が実行したために起こったと思われます。その方法とは、割引の公募株の購入が確定した時点(株価 3650円)で「信用売り」し、公募発行額(3577円)で手に入れた株を、「現渡」することによって、その差額 (3650-3577 = 73円)を確実に儲ける方法です。

ところで、7/30に、100万株を超える強烈な「信用売り」が発生したにも関らず、株価が上昇しているのは不思議ですね。誰かが買い支えを行ったのでしょうか? 公募価格割れを防ごうとする幹事の野村證券の仕業でしょうか? 謎ですね。

さて、ここからが本題です。8/10 からは、株価が徐々に下落する一方で、貸株残高が減り、融資残高が増えています。つまり、現物売りが増えていることを示しています。また、出来高も結構あります。

ここから分かることは、
1. 先回り「信用売り」を実行している人はわずかである。従って、月曜日の強力な「買戻し」の勢力にはならない。
2. ここ最近、出来高が多く、現物売りがじわじわ増えている。これは月曜日に予定している500万株売りのうち、何割かをリスク回避のため、事前に売っているかもしれないし、 公募応募者の利益確定売りかも知れない。

以上のことから、月曜日の展開を想像してみましょう。

結論2
積極的な「買い手」が不在のため、朝一番から株価はゆっくりと切り下がる。出来高が500万株に近づくにつれ動きが止まり、引け際に一気に株価が下がる。もしかしたらストップ安近辺まで下がるかも知れない。

いわゆる「先買いがあまり存在しないTOPIX買い」の逆の展開と予想しました。先に「信用売り」し、引け間際に「買戻し」を行えば、がっぽり儲けられそうです。

しかしながら、私の予想はよく外れます。気をつけてくださいね。

今回の株式分割の例は、歴史上に名を残す大事件となるのでしょうか。それとも何事もなく終わるのでしょうか。楽しみです。

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(8/16 結果追記)
イオンの株価について、結局は前日比 -190円安(-5.35%)の 3360円で引けました。出来高もなんと 767万株も発生しました。

今日の日証金の「貸し株残高」を見ると、150万株ほど増えています。インデックスファンドの「現物売り」と、市場参加者の「信用売り」の両方が発生したために、出来高が膨れ上がったようです。

それではイオンの一日チャートをご覧下さい。



今日は、MarketSpeed でずっと株価を追っていました。引け間際の怒涛の下げは予想通りでしたが、最後の3分前までは、全くその前兆を感じませんでした。

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14:56分:
じわじわと株価が上昇し、このまま寄り付きの 3500 円近辺まで戻すような勢い。誰しもが「買い方」の勝利を信じて疑わないような展開。

14:57分:
3480円近辺で、売り板と買い板の株数が突然増え始める。10万株単位の板が並び、バトルの予感が走る。そして間もなく「売り方」の 3470円の 99,900株の売りを合図に、「売り方」と「買い方」が、万株単位の売買で、激しい食い合いを始める。

14:58分:
しばらくは、3460-70円間の食い合いのバトルが繰り広げられる。3450円を突破されたあたりから、明らかに「売り方」優勢。「買い方」は10万株単位の板をずらり並べ、防御を図るが、次々と食われ、10秒単位で確実に値段が切り下がる。間もなく3400円を切り、一体どこまで下がるのか、全くわからなくなる展開。

14:59分:
「買い方」が動きを止めるために、3360-80円近辺で必死に10-30万株の板を並べるも、次々と食われる状況。しかしながら、ここで値段が下げ止る。あまりにも売買の動きが激しいために、どこの値段で成立したか、板状況では全く分からない状態。

15:00分直前:
3360円近辺で、一瞬売買および値動きが止まる。嵐の前の静けさのよう。このまま終了かと思った次の瞬間、引けで100万株超の大激突。結局は 3360 円で引ける。
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一方で、日中は意外と下落しませんでした。買い手不在かと思われていたのですが、下落しそうな雰囲気になると、要所要所で10万株規模の巨大な買いが入り、日中の株価を支えました。

こんな大型の買いが可能なのは、証券会社か機関投資家あたりでしょうか。ひとつ考えられるのは、野村証券のAO(オーバーアロットメント)の買戻しです。公募時に割り当てられた243万株まで買い戻し可能です。

今日、大半の買戻しを実行したのではないでしょうか。手口が公開されていれば確認可能なのですが、残念ながら真実はわかりません。

今日の VWAP は、3423.8355円でした。終値が 3360円ですので、引け値保証の場合の証券会社の儲けは、(3423.8355-3360) * 500万株 = 3億2000万円 程度。ナイスな数値ですね。

いずれにせよ、日経平均銘柄の株式分割の場合は、事前に「信用売り」 を行い、引け間際で、「買い戻し」すると、もれなく当たりが出るようです。

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(8/17 結果追記 Part2)

上記「結論1」にあったような、インデックスファンドによる全日経平均銘柄の「7万株の買い需要」が実際起きたかどうかは結局、よく分かりませんでした。また、インデックスファンドは、日経平均銘柄の株を買う以外に、「日経225先物を買う」選択肢もあったようです。

そこで、インデックスファンドの「日経225先物の買い」が実際にあったのかチェックするために、8/16日の「日経225先物」の値動き(最初の図)と出来高(2枚目の図)について、期近(０4-09) の5分間チャートを見てみます。(Market Speed からの抜粋です)





確かに 15:00 丁度に多少の動きはありましたが、出来高が突出しているわけではないので、はっきりとインデックスファンドからの「買いがあった」とは断言できません。

この時間の値幅はかなり小さく、しかも陰線が出ていて、下落基調だったことが分かります。もしかしたら、買い需要より多くの人が、イオン株売却に伴う、先物買いにあわせて、「先回り買い」をして、15:00 に「売る」戦法を取っていて、空振りしたのかも知れません。

いずれにせよ、買い需要で儲けるのは、厳しいようです。