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2005/2/13
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 MSCB発行企業といえば、以前はプライムシステム(現 サンライズ・テクノロジー)や三菱自動車を代表するような、先行きが心配される企業の最後の資金調達手段でした。MSCBの引き受け先も、海外ヘッジファンドが多く、問答無用の売りも多くありました。しかしながら最近では、財務に困っていそうにない東証一部企業が発行したり、ニッポン放送株を取得するため、フジテレビが800億円の発行、対抗するライブドアも800億円の発行したりと、企業戦略として、MSCBを使うケースが出てきました。 以前のMSCB銘柄の投資戦略では「信用売り」が有効な戦略だったのですが、これだけ発行環境が変わると、そう話は単純でなくなってきました。 そこで今回は、MSCBの最新の動向と、それに対する投資戦略について、再度、考えてみることにしましょう。 まずは、昨年の8月以降、毎月転換価額が変わるようなMSCBの発行を発表した企業の一覧を見てみましょう。
下段については、あまり業績が良くなく、最後の資金調達手段としてMSCBを発行したとみることができます。いくつか株価が上昇した銘柄が存在するものの、基本的にはマイナス傾向です。「信用売り」が有効な銘柄でした。 中段の吉野家あたりからMSCB銘柄に対する風向きが変わってきて、発表直後には株価が下落するのですが、踏みとどまり、また株価が復活することが多くなりました。日経平均やTOPIXが上昇してきたことも支援になったように思えます。発行額も大型化してきました。 そして上段部にあたる、最近の銘柄は、フジテレビの影響もあってか、MSCBの発行に対して投資家からの嫌悪感が消え、ほとんど株価が下がらなくなりました。「信用売り」は逆に危険な状況にあります。そして、新しく「新光証券」も、引き受け先として手を上げ始めました。
ここで取ることができる投資戦略について、あれこれ考えたのですが、最近のMSCB銘柄については、株価が単一方向に向かうことが少なくなり、画一的な戦略をとることが難しくなったように思えます。 ここは想像なのですが、MSCBの引き受け先も、今後の共存共栄の観点から、以前のような、無理な叩き売りはやめて、株価と転換価額の差分だけをゆっくりと利益として抜き取る操作をしているのではないかと思えます。従って、株価に対して、MSCBの影響よりも、市場やニュースリリース等の影響の方が大きくなっているのではないでしょうか。 となれば、企業や投資家がMSCBに慣れて、MSCBの手軽な発行も可能でしょうし、M&Aや企業戦略に利用する機会も増えるでしょうから、今後も発行額が増えることでしょう。 これによって確実に儲かるのは、常にディスカウント価格で株が買えるMSCBの引き受け先です。ということは、「野村證券」「大和証券エスエムビーシー」は今後も引き受け先になり、新しい収益源として、利益を出すことでしょう。 ちょっと「風が吹けば桶屋が儲かる」的な発想となってしまいましたが、以下のようにまとめてみました。
今やMSCBを発行したからといって、株価がどうなるかは分かりません。ただ、引き受け先の戦略によって、ある程度株価が形成されてしまう状況には変わりありません。私はそういった状況が嫌いなので、しばらくMSCB銘柄には近寄らないつもりです。 -- 編集後記(From the Editor) 先週はニッポン放送をめぐるバトルで大変な騒ぎとなりました。そのお陰様で、MSCBの存在と、そのカラクリについて世間に知れ渡ったのは良いことと思います。 そのうち、みんなの声が「MSCBの発行を株主の意向なしで出来るのはおかしい」となってくれたらと思っています。既存株主の犠牲の上で、MSCBのの引き受け先だけが、ほとんどリスク無しで利益を得ることができる状況はどこか間違っていると思うのです。 投資家を大切にするような、法改正を望みます。 -- くれぐれも、自己責任の上で判断してくださいね! GOOD LUCK!  |
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